Ivan Salcedo

Luego de leer la prensa de estos últimos días, seguramente muchos de ustedes se han preguntado: ¿Por qué razón están cayendo los mercados bursátiles? ¿De alguna manera nos afectará? O ¿Es este un indicio de una futura recesión de carácter mundial?

Como podrán haber leído en la prensa, los principales índices bursátiles alrededor del mundo han caído esta semana a consecuencia de una falta de “liquidez” en el mercado tan pronunciada que obligó a los bancos centrales alrededor del mundo a inyectar más de US$136 mil millones de dólares (€100 mil millones) en sus respectivos mercados para contener mayores pérdidas.

La falta de liquidez en el mercado se ha producido por la crisis de un sector particular dentro del mercado financiero, el mercado de “créditos suprime”. Al leer esto último muchos de ustedes me preguntarán ¿Qué es eso? Y es por esa razón les brindaré algunas informaciones de soporte sobre el tema:

El crédito subprime es una modalidad crediticia del mercado financiero de Estados Unidos que se caracteriza por tener un nivel de riesgo de impago superior a la media del resto de créditos. Este tipo de operaciones, concedidas a particulares o empresas, tiene las siguientes características:

1. La mayor parte de los créditos subprime son de carácter hipotecario.

2. Las entidades financieras tienen un límite máximo fijado por la FED de créditos de alto riesgo, si bien este límite puede ser superado por otras entidades intermediarias que pueden adquirir mediante una cesión de crédito los derechos al cobro de los créditos subprime por parte de los bancos a terceros, a cambio de pagar a la entidad financiera un interés menor.

3. El tipo de interés de un crédito subprime es superior a la media de los tipos de interes para préstamos de las mismas características dirigidos a usuarios solventes, variando entre 1,5 y 7 puntos más.

4. El sistema de concesión de créditos en Estados Unidos se basa en el establecimiento de una ratio de evaluación del particular o la empresa que solicita el préstamo, de tal forma que aquellos que superan los 850 puntos en dicha evaluación obtienen créditos prime a un tipo de interés bajo y con amplias ventajas. Los que tienen una evaluación entre 650 y 850 puntos se consideran solventes y los tipos de interés que se les aplican a las operaciones crediticias se encuentran dentro de la media nacional. Aquellos que tienen una puntuación por debajo de 650 se consideran de alto riesgo, y son aquellos que pueden recibir los créditos subprime, con tipos de interés más altos y más gastos en comisiones bancarias.

En 2002 el volumen de créditos subprime de las entidades financieras en Estados Unidos representaba el 7% del mercado hipotecario. En 2007 era del 12,5%.

Los créditos subprime, al igual que cualquier otro, pueden ser negociados por las entidades bancarias con otras empresas, de tal forma que se pueden ceder los mismos a cambio de obtener el pago de un interés menor. La ventaja de la entidad financiera al efectuar la cesión es poder garantizarse el cobro del crédito de manera rápida. Las empresas que adquieren créditos subprime tratan de obtener un beneficio por la diferencia entre lo pagado a la entidad financiera y lo que efectivamente tienen derecho a cobrar del particular deudor.

Los problemas que puede generar el impago de los créditos subprime dentro de la economía local y de la economía global están determinados por tres factores:

1. El volumen total que representen los créditos subprime sobre el total concedido.

2. El número de créditos cedidos a terceros en operaciones de cesión de créditos y las empresas titulares de los mismos. Cuando son los bancos los que soportan la mayor parte de la carga de los créditos subprime, el riesgo afecta al sistema financiero; cuando son empresas de otro tipo, el riesgo afecta a distintos sectores económicos o bien a los más importantes.

3. El impacto sobre la economía global, según qué empresas, financieras o no de otros países, hayan adquirido créditos subprime.

En resumen, el crédito suprime es un tipo de créditos cuyo responsable (prestatario) es considerado de alto riesgo por no tener historia crediticia o tener un historial repleto de morosidad y ausencia de pagos. Por esa razón es concedido (crédito) al deudor con altas tasas de interés (si la del mercado es 5.5% o 6.8%, se le concede a 9 o 10%) y comisiones gestantes bastante elevadas (1 o 2% sobre el monto a prestar).

¿Dónde está el negocio en los créditos suprime? Altas tasas de retorno para las entidades bancarias. ¿Y si se ha superado el límite establecido por la FED (Reserva Federal)? Se traspasan los deudores de alto riesgo a empresas gestantes de cobros por un menor interés del concedido al deudor (por ejemplo un 8% sobre un 10% original) y estas se benefician a largo plazo por las cobranzas a los deudores con un interés más elevado al acordado con las entidades financieras o bancarias.

Este tipo de crédito siempre ha existido, pero nunca se popularizó tanto como en los últimos 5 años. Esto sucedió por el descenso de los tipos de interés bancario por parte de la FED (quien rebajo los tipos de interés base de un 6.25% a solo 1% en menos de 2 años), para aplacar el entorno macroeconómico recesivo que predominaba en aquel entonces, después del crack de la burbuja Dot-com (tecnológica) en la primavera del 2000 y la caída de las Torres Gemelas en Septiembre del 2001. ¿Por qué se aplacaba el entorno recesivo? Se aliviaba pues prácticamente se estaba obligando a los “poseedores pasivos” de grandes capitales o fortunas a invertir por la “tasa de interés negativa” -ajustada a la inflación anual- que amenazaba con empobrecerlos y también porque se creaba liquidez en el mercado por las bajísimas tasas de interés para préstamos corporativos o financieros.

En los Estados Unidos el efecto de la caída de los tipos de interés provocaron un efecto adicional: devaluación del dólar o dólar barato. Este fue un elemento catalizador de la inversión y absorbente de la liquidez del sistema por esta razón.

El resultado de la política de bajos intereses fue extremadamente positivo para el mercado bursátil: De un valle de 7.750 puntos el Promedio Industrial Dow Jones (DJIA) alcanzado en el 2002 se alcanzaron los 14.057 puntos en el 2007. El NYSE sobrepasó los 10.000 puntos por primera vez en la historia, el S&P 500 los 1.500 puntos y el NASDAQ alcanzó máximos de 7 años. Sin embargo, los resultados no fueron los mismos para el mercado inmobiliario.

El mercado inmobiliario se vió en un principio muy beneficiado por las bajas tasas de interés establecidas por la FED (y consecuentemente por los Banco Centrales Mundiales quienes quisieron seguirle los pasos a los Estados Unidos). Se creó un Boom Inmobiliario sin precedentes en la historia económica estadounidense (y mundial), pues se le otorgó la oportunidad a todos quienes deseaban tener una casa, precisamente eso, un hogar y sin grandes costos “a la larga”.

Quienes pagaban US$1.500 de interés anual por un préstamo de US$50 mil dólares en el 2003 pasaron a pagar más de US$3.000 dólares en el 2006 y en el presente año. Como podrán suponer, esto representó serios problemas para los deudores, pues pasaron a pagar el doble en intereses. Pero imagínense lo que sucedió con los deudores de préstamos suprime que pagaban ya US$3.000 dólares en el 2003. Ahora pagan el doble y como podrán suponer, esto resulta en una sola cosa: atrasos en los pagos y morosidad.

Para el infortunio de muchos, los inmuebles en estos momentos no son un atractivo para inversionistas o compradores, pues están al tanto de la situación del mercado o no tienen la capacidad de pagar un los pagarés de un préstamo inmobiliario. ¡Estos los condena a dejar de comer para pagar por sus casas o inclusive a perderlas!

Pero ya para el 2005, cuando las subidas de los tipos de interés de la FED comenzaron a repercutir sobre los pagarés de los deudores de préstamos inmobiliarios o hipotecarios y sobre la oferta inmobiliaria con esta modalidad de pago. En ese preciso momento se inició algo que llamamos “corrección de mercado”. El mercado comenzó a corregirse y repentinamente (a la misma velocidad en que ascendieron las tasas de interés) la demanda inmobiliaria cesó. El 2006 fue característico por esa razón: reporte tras reporte el mercado inmobiliario presentó números en rojos y paulatinamente veíamos como empresas relacionadas con este sector económico quebraban o anunciaban reducciones en sus operaciones.

¿Qué es lo que está provocando la falta de liquidez en el mercado? La alta morosidad y los atrasos de pagos de deudores de alto riesgo…los deudores de “créditos subprime”.

Continuará después (ya está bastante largo el artículo)…